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ETF大热的“背面”:上百只迷你ETF规模不足5000万,年内已44只发布清盘预警

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持续许久的“ETF热”并不会惠及全行业。

2000亿“巨无霸”风光无限的同时,上百只迷你ETF却“举步维艰”。

据同花顺问财数据,截至3月19日,市场上有数据可查的884只非货ETF基金中,共有128只基金的规模小于5000万元,占比约14.47%。

这些无人问津的迷你ETF,或将面临被清盘的命运,在行业的高光时刻黯然离场。今年刚过去两个半月,就已经有44只迷你非货ETF发布了清盘预警。

深究迷你ETF困境的源头,业内人士指出,行业残酷的“赢者通吃”格局和基金公司自身的布局失误是主因。

而对于如何规避和解决迷你ETF困境,业内目前主要存在做大做强、清盘离场、审慎布局三种方案。一些从业者则提出了更激进的观点:小型公募应放弃ETF市场,以避免在竞争激烈的ETF赛道中“折戟”,最终留下一堆迷你基金的“烂摊子”。

迷你ETF处境维艰:规模缩水、成交冷清

“无论ETF行业再怎么火,迷你ETF也很难享受到行业红利。”谈及迷你ETF面临的困境时,北京一ETF基金经理如是说。

而今年以来的ETF行业数据也可以印证这一观点。

从规模数据来看,据同花顺问财,截至3月19日,市场上有数据可查的非货ETF总规模已从年初的1.84万亿元增长至2.28万亿元,增长幅度约25.66%。

而行业整体规模猛增之际,却有71只迷你ETF规模缩水;其中10只迷你ETF今年以来规模已腰斩。

从成交额数据来看,截至3月19日,今年以来,市场上成立于2023年1月3日前的非货ETF共实现总成交额4.733万亿,同比增长25.01%。而行业交易活跃的同时,却有至少43只迷你ETF今年以来的总成交额同比下降,其中20只降幅甚至超50%。

此外,日均交易额数据也能体现迷你ETF遭遇的“寒意”。 截至3月19日,今年以来,已有62只迷你ETF的日均交易额不足500万,其中16只ETF的日均交易额更是不足100万。

不仅是行业的“喧闹沸腾”与其无关,迷你ETF基金还面临着更加艰难的处境。

清盘风险就是悬在迷你ETF头上的一把“利刃”。通常,根据基金合同的约定,基金若在一定时期内规模连续低于5000万元,基金管理人应当终止基金合同,并按照基金合同的约定程序进行清算,且不需要召开基金份额持有人大会进行表决。

记者梳理巨潮资讯网公告后发现,截至3月19日,今年以来,已有45只非货迷你ETF发布清盘预警。“即使发布清盘预警,这些ETF多数也不会被清盘。因为很多公募不想失去这些壳资源,会用很多方式可以暂时保壳。”一头部公募的内部人士如是说。

值得注意的是,上述发布清盘预警的基金多为大型公募旗下的产品。巨潮资讯网信息显示,易方达旗下的信息安全ETF、物联网50ETF、石化ETF等十余只迷你ETF均已于今年发布清盘预警。而打造出2000亿“巨无霸”ETF的华泰柏瑞基金,旗下的有色矿业ETF和疫苗ETF也于近期发布了清盘预警。

上述头部公募人士对记者表示,“由于产品布局范围广,ETF运营能力较强的大型公募旗下也会存在一些迷你基金。迷你ETF数量多并不能代表公司的ETF运营能力差。”

这些发布清盘预警的基金最终将何去何从?业内人士指出,大多数情况下,不是通过阶段性保壳来勉强存续,就是放弃“挣扎”走向清盘。总之,能实现规模逆袭的迷你ETF基金少之又少。

上述ETF基金经理指出,“救活一只迷你ETF基金需要基金公司投入大量资源,比如加大宣传力度,引入做市商来提升交易活跃度,寻求帮忙资金买入从而提升基金规模等。而砸资源的成本并不低,整体来讲并不太划算。所以大多数基金公司不会倾尽资源去费力扶持一只迷你ETF。想保壳的基金公司,对迷你基金的操作一般是定期找帮忙资金冲一下规模,勉强保壳就可以了。而不想保壳的公司,就会让迷你ETF顺其自然走向清盘。”

今年便有迷你基金放弃“硬撑”选择清盘。1月,建信中证智能电动汽车ETF、东方中证500指数增强均已终止基金合同并进行基金财产清算。

“赢者通吃”残酷格局下,迷你ETF困境持续

ETF行业大发展之际,为什么市场上还是有这么多迷你ETF基金?那么多明星ETF都在规模猛增,为什么这些迷你基金却难以通过规模增长来彻底摆脱困境?

多位受访者指出,这些问题可以用ETF行业的“赢者通吃”现象解释:ETF行业并不是一个均衡发展的领域,同类型的产品往往会面临极致的两极分化。而两级分化格局下,即使行业有再多的资金涌入,也大多会被行业龙头吃掉,迷你ETF难在其中分一杯羹。因而无论行业多么火爆,巨头ETF多么风光,迷你ETF还是难以借着行业红利实现规模增长。

上述ETF基金经理表示,“二级市场的ETF交易者往往对ETF基金的流动性要求较高。如果在一个赛道内,一只ETF的规模比其他产品高很多,那么这个产品在吸引大型投资者方面就有极大优势。新进赛道的资金也往往会被这种大ETF吃掉,其他规模太小的ETF哪怕做再多路演也很难吸引到太多资金。”

北京一大型券商的金融工程研究员也指出,“对于主动型股票基金来说,规模相对较小的基金与‘巨无霸’基金相比是具有一定优势的,因为规模较小的基金调仓换股更加灵活。但对于被动管理的ETF产品来说,如果费率都差不多,那小规模的ETF基金与大规模的ETF基金相比几乎没有任何优势,那也就只能被甩在身后。”

以沪深300ETF赛道为例,这一赛道就既有千亿“巨无霸”,也有几千万“迷你基”,存在明显的“两极分化”和“赢者通吃”现象。

同花顺问财数据显示,今年年初,市场上有数据可查的26只沪深300ETF中,仅有华泰柏瑞沪深300ETF等4只基金的规模超过400亿,是该赛道中的头部产品。而该赛道中的其他22只ETF的规模均不足100亿,其中,东方沪深300指数增强的规模更是不足3000万。

该赛道中,4只头部产品年初时的总规模约为2540亿,而其他22只“陪跑”产品的全部加起来的总规模也仅为278亿元。

这种极端的“两级分化”格局下,这4只头部产品吸引了赛道中的绝大多数增量资金,基金规模也与其他“陪跑者”进一步拉开差距。

截至3月19日,沪深300赛道4只头部产品的总规模已经增长至5419亿元,与今年年初相比增长约2879亿元,增幅约为113.35%,在不到三个月内实现规模翻倍。而其他22只“陪跑”产品的总规模仅增长至350亿元,与年初相比增长约72亿元,增幅约为25.90%。

宽基ETF“江山已定”,窄基ETF成长艰难

除了“赢者通吃”的行业格局外,基金公司自身的布局失误也是造成迷你基金困境的重要原因。

在ETF领域,布局时机非常重要。一只ETF的成立时机如果不对,便更有可能沦为迷你基金。例如,沪深300ETF赛道里规模破千亿的4只基金,均早在2012年或2013年便成立,而其他“陪跑者”则成立较晚,多数是近5年成立。其中,规模“迷你”的东方沪深300指数增强于2022年11月才成立。

对此,上述金融工程研究员则直言,“沪深300这类宽基ETF产品本身就是高度同质化的,现在各家的费率都已经降得差不多了,所以买哪家公司的ETF区别不大,先发优势才是最核心的竞争力。哪家公司能率先抢占赛道,能率先把规模稳步做起来,就能吸引更多资金,逐渐和其他产品拉开差距,从而更加巩固自身的规模优势,形成良性循环。而一旦抓不住这种先发优势,后期再想逆袭就很难了。”

该研究员还强调,如果一家公司在市场份额已经被巨头吃的差不多之后才开始布局,那面临的运营压力就太大了,再怎么“卷生卷死”,也很难ETF做大做强。

而如今,宽基ETF的赛道大多已被占领,市场格局也已经形成,很多基金公司自觉竞争不过,于是就另辟蹊径,转而布局较为冷门行业的ETF赛道。

随着越来越多的机构来“卷”冷门领域,很多曾经的冷门赛道也曾出现过扎堆申报的现象,如中证商用飞机高端制造ETF等。在这样的竞争压力下,机构会更努力地挖掘新的细分领域,ETF的赛道也愈发细分。

而公募机构对冷门行业的过度“挖掘”,也催生了一批迷你基金,如嘉实中证内地运输主题ETF、易方达中证物联网主题ETF等。从行业整体数据来看,市场上目前仍在正常交易的迷你ETF基金中,行业ETF也比宽基ETF更多。据同花顺问财数据,上述于今年发布清盘预警的45只ETF中,31只为行业ETF,占比近7成。

由于市场关注度不够,这类基金本来就不容易“长大”,再加上许多机构后期投入的资源不足,这类基金很容易在发行不久后就沦为迷你基金。对此,一从业超十年的资深公募渠道人士指出,“一些公募推出冷门行业的ETF只是为了留个‘壳’占赛道,发行成功之后又觉得持营成本太高,不太愿意投入,于是一批冷门行业的基金慢慢就沦为迷你基金了。”

上述渠道人士补充说,“冷门的行业ETF本就缺乏市场关注度,持续营销难度大。行业风口期在的时候还好,一旦没有市场热度加持,这类ETF产品的规模都很难涨起来,很可能最终沦为迷你基金。想涨规模,往往只能等下次风口轮动到这个行业的时候。”

破解迷你基金困局,业内人士提出三种方案

众所周知,迷你基金会消耗基金公司的人力物力,造成金融资源的浪费。

而如何解决棘手的迷你基金难题,从而减少浪费?记者综合多位受访者的观点,梳理出了三个方案。

一是抓准时间投入资源,扶持迷你基金做大;二是顺应优胜劣汰趋势,加速迷你基金出清;三是适度谨慎布局,从根源上减少迷你基金的产生。

方案一虽然难度较高,但公募基金历史上确有成功案例:发行于2015年的广发纳指100ETF,在成立后不久便沦为迷你基金,多年来规模不见增长。而在2020年,美股在多次熔断大跌后迅猛反弹,并创下历史新高,国内掀起了一阵美股投资热潮。这只基金也抓准时机逆袭,实现规模持续增长。如今该基金已经规模破百亿,并成为市场上规模最大的纳指100ETF。

业内人士总结称,这只纳指100ETF的逆袭具备一定偶然性因素,但整体思路也可以借鉴。“想救活一只迷你基金,一定要抓准时机,在风口到来时稳准狠地投入资源,打一套营销组合拳,加大宣传力度和资源倾斜,基金经理也要配合好营销和路演。救活一只迷你ETF需要投入的资源并不低,只有用对时机,才能最大限度保证收益最大化。”上述头部公募内部人士如是说。

总体来讲,方案一对于一家机构的资源和运营能力有较高要求。对于资源不多、ETF运营经验也较为匮乏的公募机构,多位业内人士认为,采取方案二更加合适。

方案二提倡加速清退。业内人士指出,市场上存在部分机构,旗下ETF基金数量本身就不多,仅有的几只ETF里还存在浪费资源的迷你ETF。对于这类机构,适时清退迷你ETF以减少资源浪费,也不失为一种好选择。

以拥有迷你ETF的南华基金、国联基金为例,截至3月19日,这三家公司旗下分别仅有1只、4只非货ETF产品(各类份额合并计算,不统计联接基金)。

上述渠道人士指出,这类机构没必要保留太多ETF壳资源。“ETF的费率本来就不高,迷你ETF能为公司贡献的利润更是非常低,运营这种ETF大多是亏钱的。ETF业务做得好的公司,有能力在行业风口来临时迅速扶持小规模ETF长大,花点成本保留壳资源还是相对划算的。但对那些旗下本身也没几只ETF的机构,ETF业务几乎是不可能发展起来成为重点业务的,还不如及时清退迷你基金,减少点资源浪费。”该人士如是说。

但也有业内人士直言,清退迷你ETF并不是容易的事,在基金公司内部会存在很多阻力,“清退迷你ETF的时候,基金经理往往不太愿意。有的公司总共也没几只ETF,如果规模小的都清退了,管这些基金的基金经理还怎么上班呢?另一方面,如果整体清退迷你ETF,有些小公司的ETF业务基本就没了,那这样前期的系统投入都会打水漂,当时决定开展ETF业务的领导也要承认自己决策失误,作为领导肯定不想担这种责任。”北京一国有公募基金公司的内部人士如是说。

方案一、二都是事后补救,而方案三则可以做到事前预防。

多位业内人士指出,适度谨慎布局,能够让“快速成立又快速沦为迷你”的情况一定程度上得到避免,有助于缓解迷你基金困境。“近几年,ETF行业的热度都不低,大家都想参与进来,所以很多基金公司发了太多ETF。但是在后续持续营销的时候,很多机构又不够用心,这就催生了很多迷你ETF。如果基金公司在布局ETF的时候就适度谨慎,迷你基金的问题能缓解很多。”上述渠道人士如是说。

而从业者呼吁谨慎布局的同时,市场上也涌现了一些更加激进的声音:“小型公募就应该放弃ETF布局。”

上述国有公募内部人士直言,“这种被动管理产品是很难做出差异化的,发展主要靠的就是规模效应。这种高度依赖规模效应的领域,小机构很难去和大公司拼。”

该人士还强调,小公募千万不要别头脑一热就盲目冲进ETF赛道。“ETF行业近期太火了,很多公司都蠢蠢欲动想冲进风口分一杯羹。有些小型公募连后续的营销策略都没完全想好就要去做ETF,这样很容易留下一堆迷你ETF的‘烂摊子’,造成资源浪费。”



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