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百丽资本局:昔日“鞋王”私有化七年分拆两公司IPO

  近日,素有“鞋王”之称的百丽时尚再度向港交所递交IPO申请。

  百丽时尚前身是丽华鞋业,2007年在港交所上市,但在2017年被私有化。随后百丽时尚进行了业务拆分和重组,旗下运动鞋服业务滔搏国际已成功上市。而此次递表,意味着百丽时尚主体业务在完成私有化7年后,再度向资本市场发起冲击。

  另一方面,从私有化、重组分拆、再到单独上市——百丽时尚娴熟精妙的资本运作背后有高瓴资本“若隐若现”,如今其或已接近最后丰收之时。

  “鞋王”业绩快速复苏

  据招股书,目前百丽时尚经营着的19个核心品牌,包括定位于时尚流行的BELLE、TATA、STACCATO、73Hours、Joy&Peace、BASTO、TooManyShoes;功能休闲的SKAP、hush puppies、Bata、SENDA;运动休闲的TEENMIX、CHAMPION、CAT、ellesse以及潮流活力的OGR、INITIAL、MOUSSY、SLY。

  根据弗若斯特沙利文数据,以2022年零售额计,百丽时尚是中国领先的时尚潮流公司及规模最大的时尚鞋履公司。百丽时尚在时尚鞋类连续十余年居全国市场份额第一,市场份额由2020年的占比11.2%,进一步扩大至2022年的12.3%。

  具体到公司业绩,2023年在穿越行业低谷守稳基本盘后,百丽时尚实现了较好复苏。

  招股书显示,截至2023年2月28日的年度,百丽时尚营收为192亿元,较上年(截至2022年2月28日)同期的235亿元下降18%;期内利润为12.57亿元,较上年同期的27.35亿元下降54%。

  但到2023年末,该公司业绩却出现反转。

  截至2023年11月30日的九个月,百丽时尚营收和净利润均实现双位数增长,营收同比增长12.8%至161亿元,净利润同比增长92.7%至21亿元,净利润率达到12.8%,是业绩期内最高水平。

  另外,截至2023年11月30日的九个月,百丽时尚经营活动所产生的现金净额近30亿元,同比增长94.3%。

  鞋服行业独立分析师程伟雄表示,在2022年,时尚鞋服行业承压较大,受到线下门店人流减少等因素影响出现营收短暂下滑,同业大多出现亏损。

  他同时表示,但如百丽时尚在2022/2023财年依然实现了近13亿元的可观盈利和超过34亿元的经营现金流。

  私有化后分拆上市

  私有化、重组分拆、再单独上市——这是高瓴资本为百丽时尚设计的资本局,如今已接近最后的丰收。

  2017年4月末,百丽国际(百丽时尚当时名称)接受主要来自高瓴资本和鼎晖投资的收购人要约,以总价531.35亿港元的金额完成港股私有化退市。在当年7月27日,百丽国际的股份于联交所撤销上市。

  私有化的主要原因在于,自2014年起,百丽国际鞋类业务(即百丽国际营业利润的主要来源)的业绩大幅下滑。该公司鞋类业务的疲弱表现导致整体财务表现持续下滑。

  在完成私有化后,高瓴资本主导百丽时尚完成了一系列资本运作,如收购INITIAL服饰业务控股股权;2018年收购73Hours鞋履业务控股股权;2023年又完成收购OGR品牌等。

  其中最重要的,是高瓴资本对百丽时尚进行了业务拆分和重组,并操刀了旗下运动鞋服业务滔搏国际的独立上市。

  是时,高瓴资本对私有化后的百丽时尚曾进行重新定位,最终将重点放在了运动服饰领域。

  数据显示,当时虽然百丽时尚女鞋市场占有率开始下降,但是运动鞋服却出现高增长,定位运动鞋服的滔搏国际,不仅在国内细分领域市占率第一,也稳居国内最大的运动鞋服零售商位置。

  公开信息显示,滔搏国际是国内最大的阿迪、耐克经销商。除此之外,旗下还有彪马、匡威、北面、锐步、亚瑟士等诸多品牌的国内经销权,基本覆盖主流国际运动鞋服品牌。截至2019年2月28日,滔搏国际门店网络包含8343家直营门店以及1880家下游零售商经营的门店,覆盖国内268个城市,是国内覆盖范围最广的运动鞋服产品直营零售网络之一。

  2019年10月,滔搏国际在港交所上市,全球发行约9.3亿股,定价8.5港元/股,合计融资约76.22亿港元。该公司市值最高时超过700亿港元,截至2024年3月4日,滔搏国际市值为328亿港币。

  这一次IPO,百丽时尚股权结构如何?

  据招股书,截至上市前,智者创业对百丽时尚持股为46.36%,高瓴持股比例为44.48%,而鼎晖投资旗下SCBL持股为9.16%。智者创业的最终受益人为管理层股东。



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